那指暴噴4000點！價投大老卻反向看空暴跌40%？！
那指連漲3周狂噴4000點創新高，但價投傳奇Grantham警告估值已達商業史前3高，高盛交易團隊也指出市場槓桿率高達310%、處於五年98百分位——泡沫正在被AI掩蓋，而不是被消化。與此同時，Warsh聽證會避重就輕，聯準會主席接班懸而未決，川普與國會的政治死循環還在繼續。財報季決定短期走向，但結構性風險從未離場。
那指連漲3周，狂噴4000點來到新高，華爾街價投大老Jeremy Grantham，卻反向看空美股，認為當前美股的估值水平，已經來到歷史最高前3，而當下的全球環境，比以往要危險的多，那指有極大可能會暴跌40%！Grantham是故意釋放煙霧彈，還是真的從價投角度思考美股未來？
高盛此時也發出警告，認為美股本週已經做好回檔準備，本輪美股飆漲的動能已經來到零界點，馬上就要發生回檔，作為反向指標的高盛，是不是在騙散戶投資者拋出優質籌碼？
於此同時，高盛的同行們，華爾街的其他頂級投行，卻不認為美股會出現回檔，他們普遍對美國上市公司的盈利狀況保持樂觀，一季報開局向好，疊加AI投資熱情回暖，當前市場信心還在繼續提振，到底誰說的話更有參考價值？
一、Grantham的颶風預言：AI續命泡沫，但羽毛終究會落地
全球知名資管大老 Jeremy Grantham，當年因為精準看穿1989年日本泡沫、2000年網路泡沫還有2008年房市泡沫，被投資界奉為大老。
在最新的訪談中，這位88歲的投資傳奇再次發出震撼彈警告：現在美股估值是商業史上最高前3，全球環境也是史上最危險。AI的出現雖然讓衰退延後了，但也讓泡沫的走向變得更撲朔迷離、更難捉摸。
他把當前的美股比作是羽毛，美股所在的位置比作摩天大廈，而當下的地緣政治和經濟金融環境，被比作颶風，價值被比作地心引力。
想像一下，你在強烈颱風天從摩天大樓頂端，撒下一大袋羽毛，你根本沒辦法預測，這些羽毛短期內會往哪裡亂飛，但有一點你百分之百可以確定：所有的羽毛最後一定會落地。在投資的世界裡，價值就跟地心引力是一樣的道理。
如果我們深度拆解大老的對話，不難發現，他認為當前美股的估值過高，而且估值過於集中，幾乎全部都在AI行業。
如果我們回顧2000年的網路泡沫會發現，在網路泡沫巔峰時期，科技股也是貴的離譜，但中小盤和價值股卻非常便宜，而當前由於AI的高速發展，普及到了中小企業以及傳統行業，導致但凡沾上AI的公司就爆火，估值遠遠超過公司本身業務能力。
閃迪就是一個很好的例子，一個曾經因為業務轉型活不下去的企業，被西部數據收購的10年裡，沒有發生整合效益，但激進的投資者對於AI閃存的巨大利益追逐，導致西部數據開始分拆閃迪獨立上市，我們看到閃迪的股價簡直是火箭式上升，但如果我們看它的淨利率和淨利潤，這種最體現企業賺錢能力的指標，卻慘不忍睹。
這就是Grantham說的，AI給美股續了命，但也讓泡沫的走向變的更加撲朔迷離。
如果在2000年的網路泡沫時期，中小盤股和價值投資股還能成為避風港的話，那現在AI拉高了整體的估值水平，連傳統行業也被帶動起來，美股目前沒有一個行業可以成為避風港。
美股當前整體的市值全部集中在7巨頭上，當市場開始疲軟時，只要7巨頭業績還可以，就繼續帶領美股衝鋒，但這樣也極大的掩蓋了那些，業績本身並不好，甚至非常差，而僅僅被投機資金炒起來的垃圾公司。
作為價投大老，Grantham的觀點和巴菲特非常相似，應該在市場恐懼時投資，而不是在市場最熱鬧的時間進場。他認為當前入場買入美股，就是最危險的時刻，如果沒有AI給美股續命，那指本應該暴跌40%。
二、高盛警告與投行分歧：310%槓桿率下的踩踏風險
有這種觀點的，還有高盛，不過此次並不是高盛的分析師團隊，而是交易團隊，高盛美國交易團隊認為，目前整體帳戶的總槓桿率是 310趴，處在一年來的 92趴位、五年來的 98趴位；換句話說，在過去五年當中，有 98趴的時間市場槓桿率都比現在還低，也就是說現在的槓桿率高的離譜，為什麼槓桿會被拉高？
因為現在那指飆漲，從25年10月以來，那指一直在高位震蕩，時常下跌，26年開年甚至一度跌到2萬2附近，此次槓桿被拉高，源於投資者迫切的想要追回自己的損失，並且達到超額收益的願望。
這也變相說明，當前的市場交易過於擁擠，但槓桿多，並不意味著大家鑒定看多，尤其是那指創下新高之後，散戶投資者必然產生分歧，然而在機構之間也產生了分歧，多空並不一致，一旦那指開始回檔，情緒逆轉，去槓桿的壓力會集中釋放，加速那指暴跌。
而驅動本輪上漲力量的主要資金，CTA策略基金的買入也在接近尾聲，CTA這禮拜掃貨買進了330億美元的標普500指數，預計下禮拜還會再加碼買進 230億美元。可以從資金變化明顯的感知到，隨著指數價格的上漲，基金的買入強度在下降。
總結一下前2個部分的重要內容，Grantham和高盛美國交易團隊都認為，當前美股的上漲動能已經出現衰減，很明顯不是一個好的買入位置，因為大量槓桿集中在高位，一旦回檔極易出現踩踏行情，導致高位買入的投資者虧損。
我也認為，當前位置肯定不是一個好的建倉位，大家應該買在起漲前，而不是暴噴之後，至於那指是否會出現大幅度回檔，我覺得可能性並不大，雖然美股當前的基本面不怎樣，但一季報很多公司都交出亮眼業績，那指短期內還是有強力支撐。
至於能否將那指維持在高位，還是要持續的關注4月底最近2周剩下的財報數據，如果財報好，那指會繼續暴噴，如果財報不太行，則出現回檔，深度回檔的話，除非有特別重大利空出現，否則概率確實比較小。
三、財報季的真實信號：台積電破紀錄背後，誰在撐住美股
有人看回檔，肯定就有人看多，雖然隨著指數新高，盈利背後的結構性分化開始顯現，但華爾街普遍對美國企業的盈利維持樂觀態度，大摩認為，儘管有地緣政治風險，但獲利復甦的勢頭還是很穩，而正向營運槓桿則是核心驅動能。
大摩口中的動能，主要來源於重要公司亮眼的成績單，其中以AI公司最為亮眼，台積電單季淨利潤329億美元，同比增長58趴，擊敗市場高預期，其中先進製程營收佔比高達74%，毛利率突破歷史新高來到66%。
同時投行也不甘示弱，交出漂亮成績單，摩根大通、美銀、花旗以及高盛，股票交易收入同步創下歷史新高。
這也是為什麼，大摩看好美股可以維持當前強度的理由，但我覺得，財報之後已經出現高位的股票，肯定是沒法再追，即便大摩看好當前那指依舊可以維持住，但保不齊川普給你來一個新花樣，這是誰都無法預測的。
四、Warsh聽證避重就輕：聯準會權力死循環何時打破
除開關注市場本身以外，我們還需要重要關注一下聯準會的新動向，Warsh在美東時間4月21日的聽證會已經落下帷幕，我們看看Warsh說了什麼，能否被國會承認。由於聽證會長達2個半小時，我總結了幾個關鍵的信息點。
首先Warsh迴避了所有要跟川普劃清界限的提議；其次雖然他承諾會維護聯準會的獨立性，但卻很巧妙地閃過那些最棘手的考驗。例如，他以案子還在審理為由，拒絕針對川普想拔掉理事Cook的舉動、或是針對聯準會總部修繕的鮑爾，刑事調查案發表任何立場。
最後Warsh關於獨立性的論調，恐怕會讓聯準會內部不太爽，因為他的主旋律是：聯準會最近遭遇的種種困境，完全是他們自找的。
而在投資市場關於是否降息的問題上，Warsh的回答是：不會成為川普的傀儡，聲稱川普從來沒要求過、他也絕對不會同意承諾要降息。
這是典型的在繞開關鍵問題模糊回答，因為全球人都知道，川普選他就是為了滿足自己降息的願望，並且他自己和川普多次在媒體面前壓力鮑爾，應該早點大幅度降息，媒體可是有記憶的。
在我看來，Warsh本人雖然並沒有公開喊話要降息，但他也沒去削弱支持降息的理由。他主張聯準會應該把重心放在核心通膨上，並引用了剔除極端值的截尾平均數等指標。
根據這些指標顯示，通膨其實已經很接近聯準會設定的 2趴。對於目前許多聯準會官員認為，關稅推高了最近通膨的看法，Warsh也表示不認同。
所以在我看來，Warsh的聽證會避重就輕，如果Warsh想要獲得國會確認，他最應該搞定的是川普和共和黨議員Thom Tillis，誰先對鮑爾被起訴的事情讓步，Warsh上任的事情才有轉機，否則川普不撤銷起訴，Thom Tillis不支持Warsh，則成了死循環。不過當前聯準會只要不對利率發表新的看法，對於美股來說，就沒有風險因子。